**Thách thức tài chính lớn của CII**
[CII](hashtag:CII "/hashtag/CII/")
**Cần gấp nguồn vốn lớn để triển khai dự án**
Để tham gia đấu thầu dự án cao tốc, CII cần đảm bảo vốn tự có tối thiểu 30% tổng mức đầu tư, tương đương **11.600 tỷ đồng**. Đây không phải khoản vốn duy nhất mà CII cần, bởi công ty còn có kế hoạch triển khai nhiều dự án lớn khác, gồm:
- **Dự án đường trên cao Quốc lộ 51**: Mô hình PPP, vốn đầu tư khoảng **7.000 tỷ đồng**, cần **2.100 tỷ đồng vốn tự có**.
- **Dự án bất động sản NPP Garden 3 tại TP.HCM**: Tổng vốn đầu tư khoảng **1.300 tỷ đồng**.
- **Thanh toán nợ vay và trái phiếu đến hạn năm 2025**: Khoản nợ hơn **2.100 tỷ đồng**.
Tổng nhu cầu vốn của CII cho cả 3 mục đích chính lên tới **17.200 tỷ đồng**, một con số không nhỏ.
**Phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn**
Để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn, CII đã lên kế hoạch phát hành 2 lô trái phiếu chuyển đổi với tổng giá trị **4.500 tỷ đồng**, chia làm hai giai đoạn:
1. **Lô thứ nhất - 2.000 tỷ đồng**: Dùng để thanh toán nợ vay ngân hàng, trái phiếu và đầu tư dự án bất động sản.
2. **Lô thứ hai - 2.500 tỷ đồng**: Đầu tư cho dự án cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận.
Điểm đặc biệt trong các trái phiếu này là:
- **Kỳ hạn**: 10 năm.
- **Lãi suất**:
- Lô 2024: 10% năm đầu, sau đó tham chiếu cộng 2,5%.
- Lô 2025: 8% năm đầu, sau đó tham chiếu cộng 3,5%.
- **Quyền chuyển đổi**: Trái chủ có thể chuyển đổi thành cổ phiếu với giá chuyển đổi hấp dẫn.
CII từng phát hành thành công lô trái phiếu chuyển đổi trị giá **2.800 tỷ đồng** vào đầu năm 2024 với mức lãi suất tương tự, cho thấy khả năng huy động vốn tốt của công ty.
---
**Cổ tức và rủi ro của cổ đông**
**Cam kết cổ tức đều đặn nhưng chưa chắc chắn**
Đầu năm 2024, CII bắt đầu thực hiện chính sách chia cổ tức 16%/năm, chia làm 4 đợt. Sau hơn 3 năm không chia cổ tức, đây là tín hiệu tích cực cho cổ đông. Tuy nhiên, áp lực tài chính lớn và việc liên tục phát hành trái phiếu chuyển đổi có thể làm giảm khả năng duy trì cổ tức.
Khi trái phiếu được chuyển đổi thành cổ phiếu, lượng cổ phiếu lưu hành tăng lên, gây pha loãng lợi ích cổ đông. Dù vậy, với dòng tiền đều đặn từ BOT và bất động sản, CII vẫn nỗ lực đảm bảo các kỳ chi trả đúng hạn.
**Triển vọng và lựa chọn cho cổ đông**
CII vẫn duy trì uy tín với dòng tiền ổn định từ các dự án BOT, đồng thời linh hoạt sử dụng trái phiếu chuyển đổi để tái cơ cấu nợ. Tuy nhiên, cổ đông và trái chủ cần cân nhắc kỹ các rủi ro:
1. **Rủi ro pha loãng cổ phiếu** nếu trái chủ đồng loạt chuyển đổi.
2. **Rủi ro lợi nhuận giảm** nếu các dự án lớn gặp chậm trễ hoặc hiệu quả kinh tế thấp hơn dự kiến.
3. **Áp lực tài chính lớn** khi công ty phải duy trì dòng tiền để trả nợ và cổ tức.
